近日，TapTap背后的心动公司（02400.HK）发布了盈利警告，称截至2021年12月31日止，其净亏损约8.7亿元至9.3亿元人民币（下同）。据南都记者了解，心动公司的股价已从2021年2月的更高点的114.5港元跌至18.28港元，市值缩水超84%。联交所信息显示，心动公司董事长、CEO黄一孟从2021年4月以来，增持了12次，斥资近2.5亿港元。
版号停发近8个月，很多游戏公司都调低预期，调整战略以及相关的组织架构、人力分配，而心动公司目前遭遇成熟游戏营收下滑，新品还暂时无法上线的局面，高额研发投入下，黄一孟手里的牌该如何打好？
研发费用连年翻番
收入下滑且成本费用上升，是导致心动公司对于亏损的主要原因。
一方面，公告称若干处于成熟阶段的现有游戏收入下降，并部分抵消了来自TapTap的收入增长。同时， *** 游戏收入占比高，但因为要多方分成， *** 游戏毛利低，导致毛利率下滑。
另一方面，企业开支持续扩大。其中，研发开支较2020年同期增加约5.5亿元至6亿元，再次实现翻番。同时，TapTap的推广费用以及员工福利的上升，导致销售及营销费用及一般及行政费用增加约人民币1.75亿元至人民币2.25亿元。
两年以来，心动在游戏研发端的投入肉眼可见。2019年底，心动游戏研发人员数量为805人，到2021年6月，公司共有1270名员工参与游戏研发。目前，国内游戏发行环境的不确定性使心动游戏产品研发的前景有着更多的不确定性，自2021年7月国家新闻出版署最后一次公布国产 *** 游戏审批信息以来，游戏版号下发进入了停滞状态。TapTap就曾因发行没有版号的游戏被给予停业整顿三个月的处罚。
值得注意的是，虽然研发成本与营销费用的激增并未提升总体营收，但是心动董事会还是对未来做出了乐观的预期，表示2021年在游戏研发及TapTap的国际业务拓展方面投入大量资源，“虽然在当年并未产生收入，但从长远来看，该投资符合集团的长期利益，并预计将在今年和明年逐步实现收益”。
不过，今年年初，心动公司被曝“将裁员三分之一”，随后黄一孟在推特上回应称确有调整部分团队岗位，但人数根据实际业务需求增减，没有一刀切的比例。企业方面也在回应媒体时称，裁员比例显著低于1/3，并且公司重点业务、重要岗位的 *** 工作，仍将正常推进。
海外市场或成新增长点
业界人士对南都表示，心动公司在过去曾经依靠《仙境传说》的一时风靡而火爆，但近年来并没能推出新的现象级游戏。在如今手游体系中，网易、腾讯、哔哩哔哩、米哈游等均依靠大IP *** 赢得市场。相比之下，虽然心动游戏通过《喵斯快跑》《人类跌落梦境》等作品在付费游戏方面取得了显著增长，但付费游戏在总营收中的占比较小，目前还难以担当扭转局面的重任。业内人士表示，心动若迟迟无法完成研发端的突破，可能会陷入更大的危机。
2021年中期财报显示，心动游戏2021年前六个月平均月活跃用户为1569万人，同比下降48.5%。值得注意的是，《香肠派对》这一在国内用户活跃度下降的游戏登陆东南亚市场后受到了玩家的欢迎，30天内获得了1500万次的下载。此外，数据显示，2021年前六个月TapTap国际版APP平均月活跃用户数达到1318.3万人，同比增长484.4%。对比之下，TapTap中国版月活跃用户为2867.1万人，增长仅有15.6%。
正如心动此前对裁员的回应所说，“准备将主要资源与业务重心，投入到确定性和成长性更强的海外市场，同时还要减少在研项目的总数，把目标和资源聚焦到拟在2022年上线的项目。
业内人士表示，在新作发布时间以及反响未知的现状下，开发海外市场会是心动游戏盈利的增长点，也是扩张其业务布局的方向。
离“游戏领域的奈飞”有多远？
在2021年4月发布的致股东信中，黄一孟曾对“心动，从不现实开始实现”这句标语做出解释：“这里的‘不现实’，并不是我们看不懂现实，认不清现实，而是‘不满足于现实’。”而TapTap正是其野心的表现。
在黄一孟的构想中，他希望TapTap能够成为“游戏领域的奈飞”，产生国际性影响。而心动旗下的游戏产品与TapTap这一平台也有着密不可分的共生关系，研发端供给优质内容给平台，平台又用自身流量扩大产品的影响力。
在各渠道通过抽成收割利润丰厚的手游时，TapTap不收提成，只依靠广告盈利的模式显得与众不同。近年来，TapTap绕过了渠道，获得了《原神》、《万国觉醒》等高人气游戏的青睐，海内外市场规模也不断扩大。
数据显示，2021年TapTap预计收入为7亿元，同比增长约36%。据TapTap年度报告披露，2021年，TapTap平台总分发量超5.1亿次（1月-11月），其中下载量破千万的游戏共有五款。全年平台上线新游超1000款，累计下载1.44亿次。在付费游戏分发能力方面，TapTap全年共售出买断制游戏620万份（不含免费下载，付费解锁游戏），更高单款销量超120万份。
业内人士表示，国内版号的恢复发放有望推动平台用户规模和收入增长，同时游戏出海大趋势也将带动TapTap国际版发展。但如何将高人气游戏带来的流量转化为收益这一问题依然等待着一个更好的回答。同时，在日益增高的研发投入背后，自研游戏能否借助平台的东风实现自我突破也将是决定公司未来发展的关键之一，黄一孟的“不现实”能否真正走进现实或也将取决于此。
采写：南都记者 叶露 实习生 段欣雨
心动公司(02400)财报：多款自研2022年上线海外 目标2023年实现盈亏平衡智通财经APP获悉，3月30日盘后，心动公司(02400)发布2021年财报。期内收入同比微降5.1%至27.03亿（人民币，下同）；利润受2021年研发开支继续扩大影响，录得亏损9.17亿元。
TapTap 中国版 MAU 同增22.8%至3157万，海外版 MAU 同增154.3%至1224万。今年1、2月间，TapTap 中国版的用户数据，较2021年同期相比继续保持增长，公司计划今年将持续加强运营，激发用户活跃。
值得注意的是，2021年 TapTap 信息服务收入（广告收入）在国内互联网广告市场低迷的情况下，录得34.1%的同比增长，至6.92亿元。
自研游戏方面，财报表示，为公司贡献较多流水收入的《香肠派对》在2021年平均 MAU 有一定程度下降，但平均付费人数有所上升。今年1、2月间，《香肠派对》在中国区的流水表现相较2021年同期显著提高，今年将陆续上线海外多个国家和地区。
财报披露，至2021年12月31日，公司持有超过39亿的现金、现金等价物和短期投资，因此“相信目前有充足资源以支持业务发展”。目前在研的13款游戏，“大部分计划于今年及明年完成前期开发工作，并陆续上线”。
市场认为，心动在2021财年录得的亏损，已由今年2月底的盈利警告所释放，对该营收数据并不意外；在贡献公司主要业务收入来源的板块方面，则看到潜力——包括 TapTap 广告收入去年逆势显著增长，以及已经上线超过四年的《香肠派对》今年一季度超预期的流水增长等。
心动公司 CEO 黄一孟等高管在财报发布当晚召开投资者 *** 会。他表示，今年公司会更关注成本控制与在研游戏项目的确定性。
“今年年初我们对研发人员和项目总数，进行了一定调整，把资源聚焦于确定性更高的项目。”黄一孟说，“希望在2022年年底，为2023年实现盈亏平衡甚至盈利，做好准备。”
TapTap 广告收入逆势增长 游戏分发量同增超40%
心动这份财报的一大关注点是，TapTap 信息服务收入（主要为广告）在2021年录得6.92亿元，同比增长34.1%（2020全年为5.16亿元）。
考虑到去年中国互联网广告市场表现低迷，TapTap 广告收入实现逆势增长。
另一个背景是，2021年7月底一批版号放出后，至今已经连续250多天未发版号。根据心动财报计算，在版号未发的2021年下半年，TapTap 广告收入为3.56亿元，多于版号正常下发的2021上半年广告收入（3.36亿元）。
这显示，在版号不利因素下，TapTap 广告收入增长的韧性较大。作为垂类平台，TapTap 在没有新游戏买量的情况下，仍可通过开发商对老游戏的买量，来增加广告收入。业内认为，对于持续运营老游戏的开发商来说，从 TapTap 平台获取新用户，是一笔不会受版号因素所影响的准刚性支出。
TapTap 的广告加载率也还有不少提升空间。去年初，TapTap 首页广告位，由固定变为动态加载。从 MAU 等数据指标来看，这一变动并未对用户新增、活跃等关键指标产生负面影响。
除了首页广告位以外，业内推测，参考同类型产品，TapTap 在游戏详情页、“发现”、“动态”、“搜索”等功能页面，都有货币化的价值。同时，TapTap 国际版也尚未货币化，留出了增长空间。
财报披露，公司在2021年梳理了 TapTap 的组织架构，补充了大量产品及技术人员，并对 TapTap 的产品及技术构架进行了一系列重构。“得益于技术升级，TapTap 的游戏分发效率和广告系统的效率都得到了明显提高。”
“TapTap 首页推荐系统得到了算法加持。”关注 TapTap 的技术人士观察说，“通俗来说，TapTap 的首页游戏分发，现在已经对标千人千面。”
他直言，算法推荐系统相较于人工编辑推荐，对于用户行为和兴趣等信号的捕捉、分析能力“强得多”，因此游戏分发效率肯定变得更好。他同时认为，TapTap 的编辑团队仍有价值，即可以指引游戏推荐的调性，使得 TapTap 在持续提高分发效率的基础上，保持与完善产品格调。
伴随 TapTap 去年广告收入的表现，公司分业务部门的收入比例，也发生了变化。
据公司2020年财报，游戏收入占总收入81.9%，信息服务收入（主要是 TapTap 广告收入）占18.1%；2021上半年，比例分别是75.6%、24.4%；2021全年，比例来到74.4%、25.6%。
可以看出，TapTap 收入占公司整体收入的比例，不断扩大。
“心动去年游戏收入同比是跌的。但 TapTap 广告收入增长，抵消了一部分游戏流水的下滑。”私募人士分析，“相对于纯游戏公司，心动业务收入结构的风险抵御能力，要强一些。”
他也指出，投资人当然更希望看到心动的游戏和 TapTap 广告收入都能实现不错的增长，因此今年会重点观察心动自研游戏在海外上线的表现。
另一方面，游戏分发也是 TapTap 基本盘。2021年8月至12月，版号连续停发5个月，TapTap 录得全年5.8亿次下载量，同比增长42.1%，考虑到版号停发严重影响新游戏上架 TapTap，这个同比增幅显示，玩家对于从 TapTap 下载游戏，已经有了较坚固的心智认知。
自研游戏出海开局良好 流水贡献尚需时日
2020年、2021年，心动的研发开支持续处于高位，不仅吃掉了利润，更在去年录得9亿亏损。外界一直关注，心动为研发所烧掉的钱，有无阶段性成果？
在这份财报中，公司表示：2021年已经构建出较完整的研发团队，持续推进13款新游戏项目的开发工作，部分计划于今年及明年完成前期开发工作，并陆续上线——
今年1月，暗黑类游戏《火炬之光：无限》于北美地区开启了一次封闭测试，收获了核心玩家的大量好评。2月，平台格斗游戏 Flash Party 以付费测试的形式上线，并在日本地区连续12天登顶苹果商店免费游戏榜。年内，公司预计还将有更多在研游戏开启测试或正式上线。
据此前公司与投资者沟通纪要披露，年内有望亮相市场的游戏，还包括：3V3 射击游戏 T3 Arena（目前已上架 TapTap 国际版进行测试，并在 iOS 进行预约）；像素战棋角色扮演游戏《铃兰之剑》；生活模拟类游戏《心动小镇》等。
平台格斗游戏 Flash Party 是最早商业化的心动在研游戏。据七麦数据，2月17日上线后，游戏在日本 iOS 免费游戏榜登顶12天，在免费动作游戏登顶23天。此后排名下滑，3月20日后持续反弹，目前仍可维持在日本 iOS 免费游戏榜单前五名以内。不过游戏在畅销榜的排名，暂不显眼。
“下载不错，付费还有成长空间。”一位专注海外游戏发行的市场人士认为。
第三方数据平台 App Annie 估算，Flash Party 目前全球日活用户在数十万这一量级。考虑到 Flash Party 目前处于付费测试阶段，尚未铺开买量，而是重点关注社区活跃和运营，因此日活用户数在合理预期内。
上述人士分析，Flash Party 这类平台格斗游戏的特性决定了，需要花大几个月甚至一年以上来“养”。
“在新增用户、活跃用户、留存率和付费率等关键指标中，目前优先级比较高的，可能还是留存。”他说，“只要留存稳住，这类游戏的付费优化空间并不小，且预期见效也比较快。”
相较于 MOBA、二次元和 MMORPG 等品类，平台格斗游戏，过去被认为用户接受门槛更高。但数据显示，该品类的潜在上限，可能并不低——据任天堂官方数据，其之一方格斗游戏 Super Smash Bros. Ultimate 在 Switch 平台的累计全球销量接近3000万份，仅次于马里奥赛车和动物之森，甚至高于口碑大作塞尔达传说。
如果以一份 copy 和 DLC 折合人民币800元计算，则3000万份销量对应的市场价值有200多亿人民币。在全球手机游戏市场，类似的平台格斗游戏迄今并无头部大作问世。相较于主机格斗游戏较高的硬件入门门槛，采用 Free to Play 机制的手机平台格斗游戏，无论从入门门槛还是潜在用户量，都值得期待。
T3 Arena 也被认为与 Flash Party 类似，在上线后需要一定时间积累用户和口碑，才有机会陆续释放流水贡献。
“这类往大 DAU 方向做的游戏，业界共识就是，上线后不能马上杀鸡取卵，对付费有很高的要求，否则容易把产品做死。”上述人士表示，“其实心动也一直有养游戏的经验，香肠派对就是一个例子。”
他表示，《香肠派对》在国内上线的前两年，付费基本没做，但用户新增、活跃和留存不错，游戏流水收入在两年后爆发。好处是生命周期比较长，但比较考验游戏在“养”的时段里的运营能力，以及公司在此期间能不能“熬住”。
他还认为，《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》，则是上线后有机会很快看到流水贡献的品类，但关键还是要看产品后续研发与运营进展如何，才更有确定性。
“心动在研游戏的品类，大方向上，有大 DAU 品类，也有现金流品类，布局算合理。”他说，“不过要等这些产品陆续上线，才能评估潜力和实力。”
对于版号恢复发放的不确定性，心动在财报中表示：今年，在力争为国内玩家提供更好的游戏和服务体验的同时，公司计划将国际市场作为重要增长方向。
“心动在研游戏的题材、美术风格和玩法，没什么地域性限制，是比较国际化的。讲句大白话就是，没有类似修仙这类只能在大中华地区吃得开的题材。”上述人士说，“所以这些游戏出海，至少在硬门槛上，是比较有利的。因此还得关注他们在海外市场的运营和产品调优能力。”
黄一孟在业绩交流会上则认为，目前海外手游市场仍很缺少优质内容，因此行业格局类似早几年前的中国游戏市场，因此预期海外手游市场存在快速增长的机会。
手握39亿现金 公司财务安全性暂无虑
不可讳言，在财务表现上，心动公司在过去两年比较激进。手头老游戏陆续上线多年，流水自然缓步下滑，叠加研发开支猛增，公司承压。
不过市场分析：今年，心动财务边际改善的前景，比较明朗。
首先，从老游戏表现看，财报披露，《香肠派对》在今年1、2月的流水收入同比显著提高，展现了较长的生命周期，且游戏准备今年在海外多个地区上线，有望贡献额外收入；
其次，公司今年一季度进行了一轮团队优化，应有助于实现更可持续的研发投入。同时公司也表示，关键岗位 *** ，不会受到影响；
第三，公司在财报中披露，目前仍手握超过39亿现金、现金等价物和短期投资。财务安全边际仍较厚。
外界因此预期，今年心动不太会延续激进的研发投入，而是在确保游戏、TapTap 研发进度和质量不掉队的前提下，更合理地安排研发资金和节奏，以度过行业共同面临的版号不确定性，把握出海机会。
